回想起初次涉足投资领域时，耳边时常萦绕着这样的忠告：投资应当聚焦于优质企业，然而优质企业并不必然转化为优质股票。究竟何谓优质企业？这个问题缺乏明确的量化标准，需要我们从多维度、多角度进行辩证分析。
尽管存在多种评估方法，但多数评估过程带有主观色彩，需要抽象的定性判断。当然，也存在一些量化指标，但这些指标同样不能被简单化地解读。
今天，我们将简要探讨评估企业运营能力的三大核心维度：盈利能力、运营能力和偿债能力。
首先，让我们深入探讨盈利能力。顾名思义，盈利能力即企业创造利润的能力。利润规模越大，盈利效率越高，则表明该企业具备较强的盈利能力。
盈利能力的第一个关键指标是毛利率。毛利率实际指销售收入扣除营业成本后的利润，即材料成本以外的利润部分。这一指标相对直观。具有竞争优势和强大品牌效应的产品通常拥有较高的毛利率。例如，茅台的毛利率超过90%，这一数据着实令人瞩目。当然，究竟多高的毛利率才算高，并没有固定的标准，理论上，毛利率越高越好。
在讨论毛利率之后，我们再来看净利润率。从营业收入到净利润，中间涉及多个环节，包括各种费用、税收、利息以及其他收益等。尽管这些因素看似复杂，但只要理清逻辑，便能清晰理解。
营业收入减去营业总成本，再加上或减去投资收益、营业外收入，最后扣除所得税，即可得到净利润。当然，我在这里简化了一些计算过程，因此这个公式相对粗略。其他科目相对容易理解，我简要解释一下费用部分：管理费用主要包括公司管理相关的支出，如员工工资、行政费用等；销售费用、研发费用则比较直观；财务费用主要涉及利息等支出。净利润率计算公式为净利润除以营业收入。
第三个关键指标是总资产收益率（ROA），即净利润除以总资产。这一指标衡量总资产投入的回报率。股东投入资产，自然期望获得高于平均市场回报的收益率，至少应高于银行贷款利率。当然，这里也涉及到机会成本的概念，但在此不再详细展开。
公式可以进行进一步延伸和演变，最终转化为两个关键指标的乘积：净利润率和总资产周转率。至于周转率的概念，我将在下篇文章中进行详细阐述。因此，通过这两个指标，我们就可以计算出总资产收益率。
在讨论完ROA之后，我们自然会想到ROE，即净资产收益率，这是巴菲特极为重视的一个指标。净资产收益率衡量股东投入资本的回报率。我们知道，总资产等于负债和股东权益的总和，扣除负债后，剩余部分即为净资产，也就是股东投入的资本。
关于ROE，如果深入探讨，可以说内容丰富，因为它涉及到经典的杜邦分析法，可以衍生出许多其他指标。在此不再详细展开。在我学习考试时，这一概念曾花费我大量时间来理清，过程较为复杂。
最后，我想再强调一个重要的指标，我认为这个指标比总资产收益率更为精确。
那就是投资资本收益率（ROIC）。
什么是投资资本？收益率又该如何计算？要详细展开这个计算公式，我还需要引入一些其他概念。
在公司的总资产中，实际上包含多个部分，除了有息负债和股东资产外，还有一些其他资产，如应付账款、员工工资、应缴税收、预收账款等。为什么将这些部分归类为其他资产？
因为这些资产从归属角度来看，本身并不属于公司，在未来一段时间内，公司需要将这些资产交还出去。但在尚未交还的这段时间内，公司能够无偿使用这些资产，对于公司而言，这是非常有利的情况。
例如，一些公司的营运资本非常小，甚至为负数，这表明该公司在无偿使用上下游的资金，换句话说，就是该公司在上下游中具备较强的话语权和竞争优势。
因此，从分母的角度来看，投资资本等于有息负债和股东权益。有息负债可以包括银行贷款、发行的债券等。
那么，分子又是什么呢？自然是与股东获得的利润和利息相对应的部分。
实际上，熟悉CFA（特许金融分析师）考试的人都知道，在利润表部分有一个EBIT（息税前利润）的概念，即净利润在扣除利息和所得税之前的利润。
上述公式中的分子可以相当于EBIT，只是需要扣除所得税。
因此，我说投资资本收益率比总资产收益率更为精确。有些公司的净利润率看似不错，但仔细分析后就会发现问题。这里我就不举例说明了，改天再详细讨论。
投资的目的就是为了获得一个相对较高的收益率，至少应高于银行利率。如果收益率能位居行业前列，那将是非常理想的情况。
实际上，在资本市场中，我们经常听到一个术语，即阿尔法收益，也就是超额收益，在这里也可以借鉴这一概念。
今天，我们就先探讨盈利能力部分，改天再来补充后续内容。好了，今天就到这里，不继续聊了。