备受交易所关注的四轮问询函，将天力锂能推上了风口浪尖，这家身处热门赛道的企业，是否正沦为“绩差生”的典型代表？
自2021年起，A股市场经历了一场深刻的变革——IPO审核节奏明显放缓，尤其是第四轮问询函的发放数量呈现显著增长态势。
在众多被问询的企业中，坐落在新乡市的天力锂能股份有限公司（以下简称“天力锂能”），近日公布了其针对第四轮审核问询函的详细回复。
这家由民生证券股份有限公司提供保荐服务的新三板转板企业，在冲击创业板的过程中遭遇了意想不到的阻力。究其原因，在于天力锂能近年来签订的多份业绩对赌协议均以失败告终。这一现象背后，隐藏着公司在产品领域布局不当的深层问题。
01 募投项目规模扩张，生产人员数量反降
根据公开披露的信息，天力锂能专注于锂电池三元材料及其前驱体的研发、生产与销售，是一家具备自主研发能力的高新技术企业。
若深入探究其产品组合，可以发现其涵盖了NCM333、NCM523、NCM622、NCM811等多种系列，几乎囊括了三元材料的所有主要类型。
然而，这与公司最初确立的发展战略存在明显差异——天力锂能一直将“专注于小型动力锂电池领域，同时拓展新能源汽车动力电池市场”作为其核心发展策略。
常言道，专业的人做专业的事。从目前量产的各类整车来看，其动力电池主要采用两种技术路线：一是安全性高、成本低的磷酸铁锂电池；二是能量密度高、续航能力强的三元锂电池。
但磷酸铁锂电池存在一个显著短板——能量密度不足、续航里程有限，难以满足主流新能源汽车制造商对高能量密度和长续航里程的需求。
在此背景下，一个被广泛认可的解决方案是在电池中增加镍含量，从而提升能量密度。简单来说，能量密度越高，同等体积的电池所能储存的电量就越多，进而能够延长电动汽车的行驶距离。
因此，那些在锂电正极材料方向布局高镍技术，并拥有稳定大客户的公司，以及具备向海外市场供货能力的企业，既面临着市场扩张的机遇，也存在估值提升的空间。
这正是天力锂能坚持开发高镍产品、丰富产品线的内在驱动力。
天力锂能此次申报创业板，计划通过募集资金实施“淮北三元正极材料建设项目”和“新乡三元正极材料建设项目”。
天力锂能寻求扩产的背后，或许与公司主要产品的市场需求持续旺盛密切相关。据天力锂能披露的公开信息显示，2019年该公司相关产品的出货量位居行业首位。
天力锂能也曾向外界表示，公司的生产设备和员工均处于满负荷运转状态，现有设备的生产能力已无法满足下游市场快速增长的供应需求。
然而，通过查询天力锂能的用工数据可以发现，截至2020年6月30日，该公司生产人员仅有143人，占全体员工总数的52.38%，较2019年12月31日的253人减少了约43.48%，而截至2019年12月31日，天力锂能生产人员占全体员工的比例高达70.08%。
结合公司用工成本进行分析，天力锂能2017-2020H1的平均薪资分别为5.27万元、5.59万元、6.06万元、2.87万元，而同行业可比公司的平均薪资则分别为12.08万元、13.08万元、13.07万元、4.66万元。
在各报告期内，天力锂能的平均工资占可比公司均值的比例分别为43.63%、42.74%、46.37%、61.59%，虽然比例有所上升，但绝对值仍然偏低。
尽管天力锂能对外声称“公司生产设备、工人均处于高负荷工作状态，公司现有设备的生产能力已经难以有效满足下游市场快速增长的需求”，但从公司产能利用率的数据来看，似乎并不能完全印证其高负载运行的状况。
02 三元前驱体产能闲置严重，外购依赖度高
作为一家专注于锂电池三元材料及其前驱体的研发、生产与销售的高新技术企业，2017-2020H1期间内，天力锂能三元前驱体的产能利用率分别为64.82%、93.98%、46.09%和41.65%。
公司对此的解释是，在资源、规模和资金等方面不具备明显优势，因此更多地选择了外购前驱体的经营模式。
但值得注意的是，天力锂能承认“在资源、规模、资金等方面不具有优势”的同时，又公开表示公司在多年的生产实践中掌握了三元材料及其前驱体领域的多项核心技术。
公司拥有各种型号三元材料及其前驱体的研发与生产能力，生产工艺成熟，产品性能稳定，掌握了前驱体精准控制与改性、三元材料高一致性湿法混合、三元材料控制合成等多项关键技术，获得了多项发明专利和科技奖项，相关产品技术在国内处于领先水平。
那么，掌握了先进技术的天力锂能，为何仍然无法建立起自身的运营优势？笔者不禁对天力锂能现有的发明专利数量产生了疑问。
通过查阅公司公开信息可知，天力锂能拥有国内专利14项，其中发明专利4项，实用新型专利10项。
查询天力锂能提供的主要竞争对手发明专利情况，容百科技拥有发明专利46项；当升科技拥有发明专利30项；长远锂科拥有发明专利19项；杉杉能源拥有发明专利34项；厦钨新能拥有发明专利22项，这些数值均远超天力锂能的发明专利数量。
这也难怪在第三轮问询时，监管层对天力锂能的生产技术落后问题表达了深深的担忧。
03 “业绩对赌”全部落空，企业风险管理能力如何？
继续从天力锂能的产品层面进行分析，公司主营业务中除前驱体外，占比重较大的就是锂电池三元材料业务，而此次募投项目也主要面向这一业务领域。
在此之前，天力锂能实控人王瑞庆、李雯、李轩与侨鹏投资、捷煦汇通、宏润节能、华安盈富、宝通辰韬、劲邦投资、允公投资、九派长园、新材料基金等股东签署了包含对赌条款的相关协议。
虽然上述股东目前已通过签署终止协议的方式，解除了相关对赌协议。但天力锂能仍然面临巨额的赔偿。
仅以新材料基金为例，根据天力锂能与新材料基金签署的补充协议，天力锂能实控人已向新材料基金支付500万元，剩余约2059.53万元尚未支付。
实际上，天力锂能自己也承认，公司2017年7月在与捷煦汇通签署相关对赌协议时，管理层基于当时的历史业绩和发展环境作出了过于乐观的预测。如果管理层过于乐观，那么公司风控团队是否应该及时提示风险？
到了2019年，天力锂能将未能达到对赌协议的业绩目标归咎于2019年下半年新能源汽车补贴政策退坡的影响，汽车行业整体销售状况持续低迷，受价格传导效应的影响，公司2019年4季度的经营情况未达预期。
但值得注意的是，天力锂能曾多次向外界表明，公司主营的三元材料主要面向小动力领域，并且公司的技术、设备、人才配置均主要围绕小动力领域三元材料的研发、生产和销售活动展开，在开拓新能源汽车领域客户方面不具备竞争优势。
并且强调其自成立以来，始终坚持主打小型动力锂电池领域，同时兼顾新能源汽车动力电池市场，发展阶段及模式决定了公司在电动汽车领域的开拓相对缓慢。