今日，中国资本市场迎来一项创新的投资机制，即专门面向国内个人投资者、聚焦中国本土“独角兽”企业的战略配售基金。这一举措显然为像阿里巴巴、京东、小米等知名“独角兽”企业开辟了新的融资渠道，让中国普通民众得以参与投资这些曾经遥不可及的企业。
事实上，这些企业若选择境外上市，不仅存在地域上的距离，更面临语言沟通上的障碍。即便部分“独角兽”企业成功回归A股市场，投资者虽然能够进行股票交易，但对于这些企业的价值评估往往仍感到力不从心。它们通常属于轻资产企业，其核心价值在于人才及其相关技术实力，其发展模式与传统产业截然不同，难以用常规的产业价值判断逻辑来衡量。
因此，对于缺乏专业知识的个人投资者而言，将投资决策委托给专业的基金管理机构或许是更为稳妥的选择。首先，基金机构能够帮助投资者分散投资于多家企业，从而降低风险；其次，在谈判桌上，机构投资者相较于个人投资者拥有更强的议价能力，能够避免被动接受不利条款；再者，基金机构具备更专业的价值评估能力，能够弥补个人投资者在股票价值判断上的不足，进一步降低投资风险。当然，这些优势只是理论上的设想，关键在于监管机构如何构建有效的机制，确保基金机构能够切实履行其职责。这也是中国基金投资者最为关心的问题，毕竟“基金黑幕”、“老鼠仓”等事件早已让他们心存疑虑。从目前的情况来看，首批获得认证的基金管理人确实展现出了较高的专业水平。
此外，还有一个值得探讨的问题：那些原本在国外上市的中国“独角兽”企业，在回归A股市场后会发生怎样的变化？通常，“独角兽”这一概念源自西方神话，象征着高贵、纯洁与力量，如同神话中的白马，额前长有一只螺旋状的独角，甚至有的还被赋予了翅膀，象征着实现美好愿望的能力。我们之所以用“独角兽”来形容市值巨大、技术领先的企业，正是借鉴了其美好的寓意。然而，历史学家对“独角兽”的描述并非总是正面的。古罗马博物学家普利斯对“独角兽”的描述就充满了神秘色彩，他认为“独角兽”拥有类似大象的四肢、狮子的尾巴，上半身像山羊，头上长有一只黑色螺旋纹的角，是一种极为凶猛的怪兽；而希腊哲学家Ctessias则认为“独角兽”更接近于印度的独角犀牛，只不过身体呈白色，头部为紫色，眼睛为蓝色，角的颜色从底部到顶部依次为白色、黑色和红色，且笔直而坚硬。
因此，我们不能简单地将“独角兽”等同于神话中的白马，不同地区对同一事物的理解可能存在巨大差异。当“独角兽”回归中国时，其性质也可能发生变化。例如，即使企业本身没有改变，但由于估值不同，其市场表现也可能从“白马”变为“犀牛”，甚至可能是“灰犀牛”。
实际上，境外“独角兽”企业回归A股市场后，其本质已经发生了变化。我们必须认识到，同一家公司在单一市场上市与多市场上市之间存在着本质的区别，这主要是因为公司价值和股价判断标准发生了根本性的变化。例如，在过去很长一段时间里，A股上市公司和港股上市公司分别遵循各自市场的定价准则，而那些同时在两地上市的公司，其市场价格表现往往与单一市场上市公司的股价表现存在显著差异。
例如，同样是两家证券公司在两地上市，中信证券的港股和A股价格几乎相同，但海通证券的港股和A股价格却存在将近20%的差价。这种现象很正常，但也反映了股票在不同市场上存在定价差异。其根本原因在于，不同国家、不同地区的投资者对同一家公司的价值认同度存在差异。因此，我们经常讨论“股权资本定价”的问题，即一家公司的市场价值究竟应该如何确定？不同市场的不同价格最终应该以哪个为准？理论上，当然应该以本土资本市场的定价为主。因此，我们认为那些认为“A股定价应向美股或港股看齐”的观点是错误的，是无视“主权资本定价”的表现。
尽管如此，境外投资者对中国公司的定价同样具有参考价值，这也会对股价变动产生重要影响，这一点毋庸置疑。因此，随着中国股市对外开放力度的加大，境内外投资者对同一公司的价值认知将更加集中，而为了实现“中国公司应由中国资本主导定价”的目标，我们必须通过监管和机制建设，更好地理解和适应全球投资者的共识。
此外，还有一个重要提醒：投资者在预估回归A股的中国“独角兽”企业的CDR价格时，切勿简单地以它们在境外上市时的股价作为参考。因为影响CDR价格的因素众多，不仅包括投资者群体的差异，还包括汇率、利率、不同市场整体趋势变化等等。
无论如何，我们希望“独角兽”回归A股的CDR之路能够顺利，即使存在不确定性，也希望它们能够成为中国的麒麟、獬豸或貔貅，而不是“灰犀牛”。