近期，一笔引人注目的收购交易再次印证了2024年消费领域的并购热潮。
世界排名第四的酿酒巨头嘉士伯集团近日正式宣布，将以高达33亿英镑（折合约308亿人民币）的巨额资金，全面收购英国知名软饮料生产商Britvic Plc公司。
根据双方达成的收购协议条款，Britvic的股东们将获得每股1315便士的权益补偿，其中包括每股1290便士的现金支付以及每股25便士的特别股息分配，这一报价较交易意向披露前的市场价格溢价了36%。若相关监管程序顺利通过，此项收购预计将于2025年第一季度正式完成。
本次交易中的目标公司Britvic PLC，是一家拥有深厚英国背景的软饮料制造企业，其业务版图横跨英国、爱尔兰、法国、巴西等多个国家和地区。公司产品线丰富多样，涵盖了果汁、糖浆、矿泉水、苏打水、混合饮料以及能量饮料和风味饮料等全品类产品。值得注意的是，Britvic不仅运营着百事可乐、七喜、立顿冰茶等国际品牌的授权业务，同时旗下还拥有Fruit Shoot、Robinsons、Tango、J2O等多个知名的自有品牌。作为英国最大的非碳酸软饮料供应商以及第二大碳酸软饮料供应商，Britvic在英国饮料市场中占据着举足轻重的地位。
对于许多消费者而言，Britvic Plc这个名字或许略显陌生。但若转换视角，将其视为七喜、立顿、百事可乐等品牌的实际运营方，其业务范围和影响力便立刻变得清晰可见。在我看来，若要用一个或许不太恰当的比喻来形容这笔收购，那么它就类似于青岛啤酒并购元气森林的案例。
三度加码的收购要约
“可能是世界上最好的啤酒”，这句掷地有声的广告语，早已成为嘉士伯啤酒的标志性口号。
这家拥有超过160年悠久历史的丹麦啤酒生产商，如今已发展成为全球性的啤酒制造企业，在40多个国家建立了生产基地，其产品远销全球140多个国家和地区。根据2023年的销售数据统计，嘉士伯的业务结构主要分为五大板块：主流核心啤酒占业务比重最大，达到59%；高端啤酒占19%；软饮料占16%；无酒精酒精饮料占3%；跨啤酒产品占2%；其他业务占1%。
此外，嘉士伯集团的产品组合极为丰富，涵盖了众多国际品牌和本土品牌。国际品牌系列包括嘉士伯、乐堡、凯旋1664等经典之作，本土品牌则涵盖了乌苏啤酒、重庆啤酒、大理啤酒以及京A等特色产品。在包装形式方面，公司采用多样化的设计，包括不同规格的瓶装和听装产品。
据悉，在今年6月期间，嘉士伯曾连续三次提出收购要约，初始报价为每股1200便士，随后逐步提高到每股1250便士，但均未获得Britvic董事会的正面回应。
然而，这一挫折并未动摇嘉士伯的收购决心。公司选择了继续提高报价，展现出强烈的收购意愿。同时，这笔交易也成为了嘉士伯首席执行官雅各布（Jacob Aarup-Andersen）自去年上任以来规模最大的一笔收购，也是公司历史上最受瞩目的并购案例。
若交易能够顺利达成，为了实现既定的增长目标，嘉士伯计划成立一家名为”Carlsberg Britvic”的综合性饮料供应商，该公司将整合高效的供应链和分销网络，重点拓展其在英国和西欧市场的业务。
值得一提的是，在宣布收购Britvic的同时，嘉士伯还宣布了另一项重要收购计划，即计划以2.06亿英镑（约合人民币19.18亿元）的价格全资收购英国啤酒合资企业Carlsberg Marston’s Limited（CMBC）。目前，英国啤酒企业Marston’s持有该合资公司40%的股权。这项收购预计将在2024年第三季度完成。
市场驱动下的战略抉择
这笔交易为何让嘉士伯如此执着？其背后更多是市场环境变化与公司自身增长需求的双重推动。
首先，在市场环境方面，随着年轻消费群体对健康饮品和非酒精饮料需求的持续增长，嘉士伯传统的啤酒业务已难以满足Z时代消费者的偏好。如果适度饮酒已成为一种消费趋势，那么不含酒精的饮料则能让客户保持在同一品类或品牌组合内，从而提供稳定的收入来源。
因此，嘉士伯要想继续在市场竞争中保持优势地位，向非酒精和饮料行业转型势在必行。彭博社在相关报道中也指出，随着消费者越来越多地选择无醇啤酒、软饮料和硬苏打水等替代品，传统含酒精啤酒的销量已经进入平台期，这让嘉士伯不得不寻求扩展其传统啤酒品类的边界。
其次，从公司内部战略来看，嘉士伯在其最新更新的”扬帆27″战略中明确指出，在产品层面，公司将重点加强高端产品的增长速度，巩固主流核心啤酒的市场地位，加速发展无醇啤酒业务，并拓展啤酒以外的产品品类。在地域布局方面，公司将继续在中国市场取得成功的同时，着力打造更多高利润的基地市场，并加速发展具有高增长潜力的新兴市场。
此外，根据公司最新发布的财务报告显示，2023年集团整体呈现出积极的增长态势。全年总收入达到735.85亿丹麦克朗（约合人民币764.6亿元），同比增长9.2%；利润也实现了5.2%的增长。然而，西欧、中欧及东欧地区的销量分别出现了2.3%和4.0%的下滑。
而收购Britvic，则能为嘉士伯带来多重战略利益。
其一，这项交易将直接提升软饮料在嘉士伯集团中的销量贡献比例，从现有的16%提高到30%，这意味着软饮料业务将正式成为嘉士伯继主流核心啤酒和高端啤酒之后的第三大业务板块。
其二，嘉士伯表示，收购Britvic将使Britvic的软饮料业务与嘉士伯的啤酒产品组合和市场营销能力实现有机结合，从而显著增强嘉士伯在西欧地区的营业收入和利润增长，并大幅提升该地区的现金流水平。
其三，此次收购还将进一步巩固嘉士伯与百事饮料的战略合作关系。
据了解，瓶装业务作为嘉士伯业务版图的重要组成部分，不仅涉及啤酒产品的装瓶，还扩展到了软饮料领域。目前，嘉士伯已经在包括挪威和瑞典在内的五个国家与百事建立了瓶装合作关系。而Britvic则是百事在英国和爱尔兰的独家瓶装合作伙伴，负责运营多个百事授权品牌以及自有品牌。因此，这笔收购有望使嘉士伯成为百事在欧洲最大的瓶装合作伙伴。
尽管这笔收购看起来前景广阔，但嘉士伯股东们最初却对这笔溢价收购持保留态度，甚至导致嘉士伯股价在短期内下跌了近10%。颇具戏剧性的是，在宣布交易达成后，嘉士伯股价出现了反弹，因为公司承诺此次收购将在五年内带来显著的协同效应，并节省1亿英镑的成本。
与此同时，任何大型收购都不可避免地伴随着整合的挑战，嘉士伯能否对Britvic进行有效的整合，以确保收购能够实现预期的协同效应，仍是一个有待观察的问题。
中国市场的战略重要性
关于嘉士伯，一个鲜为人知的背景是，中国是其全球最大的单一市场，中国市场的营业额贡献率占到了嘉士伯所有业务的三分之一。
公开资料显示，早在1876年，嘉士伯啤酒就首次出口到中国。1995年，嘉士伯在上海松江投资5000万美元，建立了第二家合资啤酒厂，并与香港太古集团合作，使外方股份比例达到95%。2003年以后，嘉士伯将战略重心转向中国西部地区的发展，并成为了重庆啤酒的绝对控股股东。
值得注意的是，重庆啤酒股份有限公司成立于1958年，是中国国内少数几家上市啤酒企业之一。嘉士伯集团在2013年底成为其绝对控股股东，并在2020年完成了重大资产重组，将嘉士伯在中国控制的啤酒资产注入该公司。
此后，嘉士伯在中国的发展进入了快车道。特别是在2020年，尽管中国啤酒行业整体产量下降了7%，嘉士伯中国的销量却逆势增长了3.3%，同年，嘉士伯中国的净收入突破了100亿人民币大关，实现了7.1%的增长，这使得中国成为嘉士伯集团在全球最大的市场。
2023年，嘉士伯延续了这一良好发展态势，尽管预计中国啤酒行业几乎没有增长空间，嘉士伯中国的销量和收入依然实现了5%的增长。
需要指出的是，去年在雅各布上任后的第一个月，也就是2023年9月，嘉士伯通过收购额外的26.5%股权，将本土精酿啤酒公司京A的持股比例提升至75.5%。当时有分析指出，此举是为了帮助高端增长面临挑战的重庆啤酒开拓新的增长点，当然这笔收购也有助于加强嘉士伯在中国精酿啤酒市场的业务布局，并且京A也将并入公司的亚洲地区板块。
然而，嘉士伯近期在欧洲市场的频繁动作，也让外界和股东产生了疑问，担心嘉士伯是否在有意降低对亚洲市场的依赖。毕竟，按照去年销量计算，其第一、二大市场分别为亚洲（40%）和西欧（35%）。但若将Britvic纳入统计口径，市场排名将发生逆转，西欧将跃居第一（43%），亚洲则降至第二（33%）。
对此，嘉士伯官方给出了明确否认。”我们对亚洲业务充满信心，越南、印度和中国在未来十年都将提供巨大的增长机遇，我们将继续加大投资力度，以在这些市场实现有机增长，亚洲市场的前景完全没有变化。”雅各布表示。
据悉，嘉士伯集团计划在2024年增加销售和营销方面的投入，其中营销预算将增长10%以上，特别是向中国市场倾斜，以实现长远增长目标。
特别地，”加速扬帆”作为”扬帆27″战略的重要组成部分，再次强调了嘉士伯对中国市场的承诺，计划在未来几年内，无论是西部地区还是一线城市，都充分利用其”强大的国际品牌和本土高端啤酒、非酒类（Beyond Beer）品牌组合”，寻求销量增长和价值提升。